同宇新材料（廣東）股份有限公司的IPO進(jìn)程備受矚目。這家成立于2015年的電子樹脂制造商，早在2022年6月便遞交了創(chuàng)業(yè)板的上市申請(qǐng)，次年4月順利過(guò)會(huì)后卻遲遲未有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展?？嗟葍赡?，終于在2025年4月14日提交了創(chuàng)業(yè)板IPO注冊(cè)申請(qǐng)，并快速拿到了批文，這在某種程度上預(yù)示著公司離上市僅一步之遙。

　　然而，看似即將邁向長(zhǎng)期資金市場(chǎng)新征程的同宇新材，實(shí)則被諸多負(fù)面問(wèn)題所纏繞。創(chuàng)立之初公司股權(quán)結(jié)構(gòu)或已暗藏玄機(jī)，第三大股東紀(jì)仲林系實(shí)控人年長(zhǎng)16歲校友，出資1600萬(wàn)卻僅持股12%，巨額贈(zèng)與資金未轉(zhuǎn)化為股權(quán)，“隱形代持”質(zhì)疑聲四起。面對(duì)問(wèn)詢，公司以校友情誼否認(rèn)利益輸送，但紀(jì)仲林報(bào)告期內(nèi)頻繁拆解、鎖定期特殊等反?，F(xiàn)象又該如何自圓其說(shuō)？

　　公司曾以“狂飆”業(yè)績(jī)驚艷市場(chǎng)，2020-2022年?duì)I收、凈利潤(rùn)一路高歌猛進(jìn)，扣非凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)118.70%，卻在2022年后急轉(zhuǎn)直下，2022-2024年?duì)I收、扣非凈利潤(rùn)大幅縮水。面對(duì)深交所追問(wèn)，公司歸咎于產(chǎn)能、價(jià)格等因素，但難掩背后的重重隱憂。同宇新材近年來(lái)的研發(fā)費(fèi)用率持續(xù)低于行業(yè)均值，更不達(dá)標(biāo)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，電子樹脂行業(yè)以技術(shù)創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)，研發(fā)是關(guān)鍵，技術(shù)創(chuàng)新停滯情況下，產(chǎn)品難敵對(duì)手，長(zhǎng)期市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力存疑。在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、需求波動(dòng)下，公司未及時(shí)作出調(diào)整策略，市場(chǎng)占有率被蠶食，卻仍堅(jiān)稱無(wú)業(yè)績(jī)暴跌風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際能否經(jīng)得起市場(chǎng)檢驗(yàn)還有待進(jìn)一步觀察。

　　此外，公司募投項(xiàng)目合理性、必要性也也備受拷問(wèn)。在電子樹脂行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、無(wú)研發(fā)優(yōu)勢(shì)、自身產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不足且募投項(xiàng)目已基本建成的情況下，此時(shí)同宇新材仍執(zhí)意IPO募集13億元擴(kuò)充產(chǎn)能、補(bǔ)充流動(dòng)資金，究竟是“真需求”還是“圈錢術(shù)”？公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力并不占優(yōu)勢(shì)，盲目擴(kuò)產(chǎn)是否會(huì)陷入 “增產(chǎn)不增收” 的困局？若新增產(chǎn)能無(wú)法轉(zhuǎn)化為實(shí)際效益，不僅投資者將面臨血本無(wú)歸的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)自身也可能因資金錯(cuò)配陷入債務(wù)泥潭。這樣一些問(wèn)題猶如隱藏在暗處的礁石，隨時(shí)有可能對(duì)其IPO后的發(fā)展造成沖擊。

　　招股書顯示，同宇新材的主營(yíng)業(yè)務(wù)系電子樹脂的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要使用在于覆銅板生產(chǎn)。公司產(chǎn)品最重要的包含MDI改性環(huán)氧樹脂、DOPO改性環(huán)氧樹脂、高溴環(huán)氧樹脂、BPA型酚醛環(huán)氧樹脂、含磷酚醛樹脂固化劑等系列。

　　從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析來(lái)看，同宇新材曾經(jīng)被市場(chǎng)視為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的典范。2020年至2022年，公司營(yíng)收從3.78億元飆升至11.93億元，歸母凈利潤(rùn)從3998.72萬(wàn)元增長(zhǎng)至1.88億元，扣非凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率更是高達(dá)118.70%，這樣的上漲的速度在行業(yè)內(nèi)堪稱驚艷，也讓投入資產(chǎn)的人對(duì)其未來(lái)充滿期待。但好景不長(zhǎng)，自2022年開始，同宇新材的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)勢(shì)頭急轉(zhuǎn)直下，開始陷入了持續(xù)下滑的困境。

　　2022年至2024年，公司營(yíng)業(yè)收入從11.93億元銳減至9.52億元，扣非凈利潤(rùn)也從1.86億元大幅縮水至1.40億元，兩項(xiàng)復(fù)合增長(zhǎng)率分別低至-10.64%和-13%。如此巨大的業(yè)績(jī)反差，猶如一記重錘，狠狠地砸在市場(chǎng)的信心之上。

　　在最新披露的招股書（2025-04-14）中，同宇新材披露的業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)情況顯示，2025年1-3月，公司“增收不增利”，營(yíng)收增25.6%但凈利降4.43%，反差明顯。

　　此前，深交所多次就其業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)出追問(wèn)，要求公司對(duì)是不是真的存在未來(lái)收入、凈利潤(rùn)等業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)環(huán)境是否出現(xiàn)重大不利變化作出解釋。同宇新材表示，2023年以來(lái)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有所下滑，主要系受產(chǎn)能瓶頸制約、產(chǎn)品營(yíng)銷售賣價(jià)格下降、江西同宇建設(shè)期虧損等因素影響。

　　然而，這些解釋難以完全消除市場(chǎng)的疑慮。有投行人士指出，2023年全年?duì)I收同比減少25.70%，扣非凈利潤(rùn)同比下降14.16%，如此明顯且持續(xù)的業(yè)績(jī)滑坡，絕非簡(jiǎn)單的短期因素所能導(dǎo)致。

　　深入分析業(yè)績(jī)下滑的原因，市場(chǎng)需求的變化是不可忽視的主要的因素。電子樹脂行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、電子信息產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展緊密關(guān)聯(lián)。近年來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步的增長(zhǎng)放緩，電子科技類產(chǎn)品市場(chǎng)需求波動(dòng)加劇，對(duì)電子樹脂的需求也受到了某些特定的程度的抑制。同時(shí)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈也讓同宇新材面臨巨大壓力?！半S著慢慢的變多的企業(yè)進(jìn)入電子樹脂領(lǐng)域，市場(chǎng)之間的競(jìng)爭(zhēng)格局愈發(fā)復(fù)雜，同宇新材在價(jià)格、產(chǎn)品質(zhì)量、技術(shù)創(chuàng)新等方面都面臨著來(lái)自競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的挑戰(zhàn)。在這種情況下，同宇新材未能及時(shí)作出調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，有效應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，導(dǎo)致市場(chǎng)占有率逐漸被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)象蠶食，業(yè)績(jī)也隨之受一定的影響?！鄙鲜鐾缎腥耸窟M(jìn)一步分析指出。

　　更令人擔(dān)憂的是，同宇新材未來(lái)的業(yè)績(jī)展望并不樂(lè)觀。雖然公司堅(jiān)稱不存在未來(lái)收入和凈利潤(rùn)大幅度地下跌的風(fēng)險(xiǎn)，但從目前的市場(chǎng)趨勢(shì)和公司自身的經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)看，這種樂(lè)觀預(yù)期缺乏足夠的支撐。如果未來(lái)市場(chǎng)環(huán)境不能好轉(zhuǎn)，或者公司不能找到新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，業(yè)績(jī)繼續(xù)下滑的可能性極大。這不僅會(huì)影響公司的估值和市場(chǎng)形象，還可能會(huì)引起投資者信心喪失，對(duì)公司的長(zhǎng)期發(fā)展導(dǎo)致非常嚴(yán)重阻礙。

　　在以技術(shù)創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)的電子樹脂行業(yè)，研發(fā)投入是企業(yè)保持核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。一家企業(yè)只有持續(xù)投入大量資金用于研發(fā)，才能不斷推出新產(chǎn)品、改進(jìn)生產(chǎn)的基本工藝，滿足市場(chǎng)日益多樣化的需求，從而在激烈的市場(chǎng)之間的競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。然而，同宇新材在研發(fā)投入方面的表現(xiàn)卻顯得有些差強(qiáng)人意。

　　在2019年至2024年的六年時(shí)間里，同宇新材的研發(fā)費(fèi)用率分別為2.34%、2.06%、1.34%、1.25%、2.17%、2.27%，均低于行業(yè)中等水準(zhǔn)。在高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)日益嚴(yán)格的當(dāng)下，同宇新材的研發(fā)費(fèi)用占比甚至連最低要求的3%都未能達(dá)到，這使得其高新技術(shù)企業(yè)的資質(zhì)岌岌可危。

　　在二輪回復(fù)函中，深交所請(qǐng)公司說(shuō)明研發(fā)費(fèi)用率持續(xù)低于同行業(yè)可比公司的原因，分析公司主要營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)有沒(méi)有創(chuàng)新性，是不是滿足創(chuàng)業(yè)板定位，并對(duì)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力和核心技術(shù)先進(jìn)性提出了問(wèn)詢。

　　對(duì)此，同宇新材解釋稱系公司主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域和主要客戶較為集中，研發(fā)成果轉(zhuǎn)化率較高，同時(shí)產(chǎn)能緊張不具備大規(guī)模中試條件所致。然而，即便考慮到上述因素，其絕對(duì)研發(fā)投入也不算高：2022年-2024年研發(fā)費(fèi)用分別約1,493萬(wàn)元、1,925萬(wàn)元、2,160萬(wàn)元，三年合計(jì)不足6,000萬(wàn)元。

　　研發(fā)投入不足，直接引發(fā)同宇新材在技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品升級(jí)方面進(jìn)展緩慢。與行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先企業(yè)相比，同宇新材的產(chǎn)品在性能、質(zhì)量等方面存在很明顯差距。例如，在高頻高速覆銅板適用的電子樹脂領(lǐng)域，同宇新材雖然聲稱成功突破了苯并噁嗪樹脂、馬來(lái)酰亞胺樹脂、官能化聚苯醚樹脂、高階碳?xì)錁渲汝P(guān)鍵核心技術(shù)，但有關(guān)產(chǎn)品仍處于小批量或中試階段，距離成熟商業(yè)化還有非常長(zhǎng)的路要走。而此時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手已經(jīng)在該領(lǐng)域推出了成熟的產(chǎn)品，并占據(jù)了大量市場(chǎng)份額。

　　在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，技術(shù)創(chuàng)造新興事物的能力的不足讓同宇新材處于被動(dòng)地位。當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不斷推出更具競(jìng)爭(zhēng)力的新產(chǎn)品時(shí)，同宇新材卻無(wú)法及時(shí)跟進(jìn)，只能眼睜睜地看著市場(chǎng)占有率被逐漸蠶食。若長(zhǎng)此以往，同宇新材或?qū)氐讍适г谑袌?chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力，淪為行業(yè)的邊緣企業(yè)。

　　同宇新材的股權(quán)結(jié)構(gòu)猶如一團(tuán)迷霧，充滿了諸多疑點(diǎn)和不確定性。其中，第三大股東紀(jì)仲林的角色尤為引人關(guān)注。

　　招股書顯示，同宇新材實(shí)控人為張馳和蘇世國(guó)，紀(jì)仲林位列二人后據(jù)第三大股東之位。紀(jì)仲林出生于1965年，今年60歲，張馳和蘇世國(guó)均為1981年出生，今年44歲，與紀(jì)仲林相差16歲。

　　2015年12月，同宇新材前身四會(huì)市同宇新材料有限公司（下稱“同宇有限”）正式成立，由張馳、蘇世國(guó)等人發(fā)起設(shè)立的企業(yè)乾潤(rùn)泰與紀(jì)仲林按88%、12%比例出資。然而，可令人震驚的是，乾潤(rùn)泰2640萬(wàn)元出資中，竟有1240萬(wàn)元來(lái)自紀(jì)仲林“無(wú)償贈(zèng)予”。這在某種程度上預(yù)示著紀(jì)仲林在公司創(chuàng)立時(shí)實(shí)際投入資金高達(dá)1600萬(wàn)元（360萬(wàn)直接出資+1240萬(wàn)贈(zèng)與），遠(yuǎn)超任何其他單一出資人，卻僅持有公司12%的股權(quán)。

　　這一異常的出資安排引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)“隱形代持”的強(qiáng)烈質(zhì)疑。為何紀(jì)仲林甘愿“無(wú)償”替他人出資？這背后是不是真的存在委托持股等隱蔽約定？是不是真的存在規(guī)避實(shí)際控制人認(rèn)定或承諾履行的情形？盡管公司在審核問(wèn)詢回復(fù)中堅(jiān)決否認(rèn)存在股份代持或其他利益安排，聲稱紀(jì)仲林與張馳是多年好友兼四川大學(xué)校友，關(guān)系緊密，各股東持股權(quán)屬清晰，出資系各方真實(shí)意思表示，不存在委托持股或利益輸送，認(rèn)定紀(jì)仲林作為個(gè)人財(cái)務(wù)投資人而非實(shí)控人的依據(jù)“合理、充分”。然而，一些細(xì)節(jié)卻讓外界難以釋懷。

　　招股書顯示，2019年-2021年，報(bào)告期內(nèi)紀(jì)仲林向公司共拆借了1400萬(wàn)元，其中，2019年，紀(jì)仲林向公司拆借1100萬(wàn)元；2021年，又拆借300萬(wàn)元。對(duì)這些借款，公司并未簽訂借款協(xié)議，對(duì)借款利息也僅進(jìn)行了口頭約定。或許是深厚的校友情誼疊加1240萬(wàn)的出資贈(zèng)與加持，在股權(quán)上不分你我，在資金拆借上似乎也是稀松平常不過(guò)的事。

　　與此同時(shí)，值得一提的是，根據(jù)2022年9月20日簽署的招股書顯示，持有5%以上股份的股東紀(jì)仲林承諾將其持有的公司股份鎖定12個(gè)月，但一個(gè)月后更新的簽署的招股書顯示，紀(jì)仲林承諾將其持有的公司股份鎖定期延長(zhǎng)至公司股票上市后3年。既然紀(jì)仲林始終被認(rèn)定為非實(shí)控人，為何卻與實(shí)控人張馳、蘇世國(guó)一樣承諾鎖定期36個(gè)月，而其他持股5%以上股東僅承諾鎖定12個(gè)月？或此地?zé)o銀三百兩，紀(jì)仲林對(duì)公司經(jīng)營(yíng)決策施加著實(shí)際影響？針對(duì)這種疑惑，公司對(duì)此并未給出合理的解釋。

　　股權(quán)結(jié)構(gòu)的不清晰和控制權(quán)的不確定性，對(duì)同宇新材的未來(lái)發(fā)展構(gòu)成了潛在威脅。一旦企業(yè)內(nèi)部出現(xiàn)股權(quán)糾紛或控制權(quán)爭(zhēng)奪，將嚴(yán)重影響企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)和決策效率，進(jìn)而損害投資者的利益。

　　此次IPO，同宇新材計(jì)劃募集13億元，將用于江西同宇新材料有限公司（下稱“江西同宇”）年產(chǎn)20萬(wàn)噸電子樹脂項(xiàng)目（一期），以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　招股書中同宇新材表示，該公司的產(chǎn)能緊張。募投項(xiàng)目實(shí)施后，將有效擴(kuò)大現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品的產(chǎn)能規(guī)模，有效解決產(chǎn)能瓶頸，同時(shí)豐富公司產(chǎn)品系列，有助于公司主要營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展。

　　據(jù)介紹，公司該募投項(xiàng)目總投資20億元，分兩期實(shí)施，一期投資15億元，規(guī)劃產(chǎn)能為15.2萬(wàn)噸/年高端電子樹脂產(chǎn)品，主要生產(chǎn)電子級(jí)特種環(huán)氧樹脂。一期項(xiàng)目原計(jì)劃于2024年7月投產(chǎn)。然而，有必要注意一下的是，據(jù)江西省樂(lè)平市當(dāng)?shù)孛襟w披露，同宇新材在江西樂(lè)平的電子級(jí)特種環(huán)氧樹脂項(xiàng)目已于2024年7月完成建設(shè)并投入生產(chǎn)，突破了國(guó)外“卡脖子”技術(shù)封鎖。

　　也就是說(shuō)，募投項(xiàng)目實(shí)際于2024年7月已完成建設(shè)并投入生產(chǎn)，有關(guān)信息直至2024年9月才通過(guò)地方新聞媒體報(bào)道披露。鑒于募投項(xiàng)目已經(jīng)基本建成，公司卻仍堅(jiān)持募集資金，這一行為引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛質(zhì)疑。

　　不僅如此，當(dāng)前，電子樹脂行業(yè)整體面臨產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題。隨著行業(yè)的發(fā)展，眾多企業(yè)紛紛加大產(chǎn)能投入，市場(chǎng)之間的競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。據(jù)相關(guān)多個(gè)方面數(shù)據(jù)顯示，近年來(lái)電子樹脂行業(yè)的產(chǎn)能增長(zhǎng)率遠(yuǎn)高于市場(chǎng)需求增長(zhǎng)率，市場(chǎng)供大于求的局面日益嚴(yán)重。在這種情況下，同宇新材若再大規(guī)模擴(kuò)充產(chǎn)能，新增產(chǎn)能能否順利消化成為一個(gè)巨大的未知數(shù)。

　　與東材科技、圣泉集團(tuán)、宏昌電子等主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，同宇新材在研發(fā)投入、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力等方面并不占優(yōu)勢(shì)。其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對(duì)單一，大多分布在在中低端市場(chǎng)，在高端產(chǎn)品領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率較小。在市場(chǎng)之間的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的環(huán)境下，同宇新材盲目擴(kuò)充產(chǎn)能，很可能會(huì)引起產(chǎn)品積壓，價(jià)格進(jìn)一步下跌，陷入“增產(chǎn)不增收”甚至“增產(chǎn)減收”的困境。

　　此外，從財(cái)務(wù)角度來(lái)看，若募投項(xiàng)目不能夠達(dá)到預(yù)期收益，不僅會(huì)造成資源的浪費(fèi)，還會(huì)對(duì)公司的財(cái)務(wù)情況產(chǎn)生嚴(yán)重影響。公司可能面臨巨額的債務(wù)壓力，資金鏈緊張，進(jìn)而影響到公司的正常運(yùn)營(yíng)和發(fā)展。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，這無(wú)疑是一個(gè)巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　同宇新材在即將踏入長(zhǎng)期資金市場(chǎng)之際，被業(yè)績(jī)下滑、研發(fā)投入不足、股權(quán)結(jié)構(gòu)疑云以及募資必要性存疑等諸多問(wèn)題所籠罩。這樣一些問(wèn)題若無(wú)法得到妥善解決，即便成功上市，未來(lái)的發(fā)展之路也將布滿荊棘。

　　特別聲明：以上內(nèi)容(如有圖片或視頻亦包括在內(nèi))為自媒體平臺(tái)“網(wǎng)易號(hào)”用戶上傳并發(fā)布，本平臺(tái)僅提供信息存儲(chǔ)服務(wù)。

　　特朗普與普京將在阿拉斯加舉行會(huì)晤，美媒爆料：白宮正考慮邀澤連斯基前往阿拉斯加

　　中國(guó)留學(xué)生在澳被圍毆細(xì)節(jié)：到購(gòu)物中心接妻子下班遭約20名青少年毆打頭部，在ICU搶救超30小時(shí)，6名涉案未成年人被捕

　　《編碼物候》展覽開幕 北京時(shí)代美術(shù)館以科學(xué)藝術(shù)解讀數(shù)字與生物交織的宇宙節(jié)律